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很多人都認(rèn)為茅臺(tái)太貴了，價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了1000元，這一定是因?yàn)樗麄儾涣私夤乐怠Ｄ敲慈绾卧u(píng)估茅臺(tái)的價(jià)值呢？自由現(xiàn)金流折現(xiàn)是最好的方法，而茅臺(tái)是最適合采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)估值的企業(yè)。
下面是二馬微信公眾號(hào)的一篇文章，它詳細(xì)解釋了自由現(xiàn)金流折現(xiàn)公式的推導(dǎo)，以及采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)方式對(duì)茅臺(tái)進(jìn)行估值。如果你對(duì)此感興趣，請(qǐng)掃描二馬微信公眾號(hào)，里面有很多有用的信息。
自由現(xiàn)金流折現(xiàn)公式推導(dǎo)
自由現(xiàn)金流折現(xiàn)是一種用于估值的常見方法，它將未來(lái)的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)至當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，以便得出某個(gè)項(xiàng)目或企業(yè)的價(jià)值。自由現(xiàn)金流指的是企業(yè)未來(lái)可自由支配的現(xiàn)金流，不包括扣除利息、稅項(xiàng)和折舊、攤銷（EBITDA）的自由現(xiàn)金流。現(xiàn)在，我們來(lái)推導(dǎo)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)公式。
首先，假設(shè)某企業(yè)在未來(lái)的n年內(nèi)將產(chǎn)生現(xiàn)金流，假設(shè)未來(lái)每年企業(yè)的自由現(xiàn)金流為CF1、CF2、CF3...CFn，并且這些現(xiàn)金流的增長(zhǎng)率為g。因此，這家公司的自由現(xiàn)金流可以表示為：
CF1/(1+r)^1 + CF2/(1+r)^2 + CF3/(1+r)^3 + ... + CFn/(1+r)^n
其中，r是折現(xiàn)率或預(yù)期回報(bào)率。將這個(gè)無(wú)限級(jí)數(shù)求和，我們得到：
DCF = CF1/(1+r)^1 + CF2/(1+r)^2 + CF3/(1+r)^3 + ... + CFn/(1+r)^n = [CF1(1+g)/(1+r)^2] + [CF2(1+g)^2/(1+r)^3] + [CFn(1+g)^n/(1+r)^(n+1)]
我們還需要計(jì)算企業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)率。假設(shè)企業(yè)的增長(zhǎng)率在未來(lái)n年內(nèi)是g，而后續(xù)的持續(xù)增長(zhǎng)率是g‘。那么，企業(yè)未來(lái)n年內(nèi)的自由現(xiàn)金流總和就是：
Terminal CF = CFn(1+g)^n(1+g‘)/(r-g‘)
將這兩個(gè)方程式相加，我們得到：
Enterprise Value = DCF + Terminal CF = [CF1(1+g)/(1+r)^2] + [CF2(1+g)^2/(1+r)^3] + ... + [CFn(1+g)^n/(1+r)^(n+1)] + [CFn(1+g)^n(1+g‘)/(r-g‘)]
采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)方式對(duì)茅臺(tái)進(jìn)行估值
上述公式可以用來(lái)估算茅臺(tái)的價(jià)值。首先，我們需要計(jì)算茅臺(tái)未來(lái)n年的自由現(xiàn)金流和企業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)率。下面的圖表顯示了茅臺(tái)在過(guò)去幾年中的自由現(xiàn)金流和持續(xù)增長(zhǎng)率。
根據(jù)上圖，我們可以看出，茅臺(tái)的現(xiàn)金流在過(guò)去幾年中呈上升趨勢(shì)，并且有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們假設(shè)茅臺(tái)未來(lái)5年內(nèi)的自由現(xiàn)金流為：1.5億、2億、2.5億、3億和3.5億。我們還假設(shè)茅臺(tái)的持續(xù)增長(zhǎng)率為5%。
此外，我們還需要確定折現(xiàn)率或預(yù)期回報(bào)率。這是一個(gè)根據(jù)估值者的觀點(diǎn)而變化的變量。在這個(gè)例子中，我們將折現(xiàn)率設(shè)定為12%。
根據(jù)上述數(shù)據(jù)，我們可以使用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)公式來(lái)計(jì)算茅臺(tái)的估值：
Enterprise Value = [1.5 / (1+12%)^1] + [2 / (1+12%)^2] + [2.5 / (1+12%)^3] + [3 / (1+12%)^4] + [3.5 / (1+12%)^5] + [3.5 x (1+5%)^5 x (1+5%)/(12%-5%) x (1+12%)^-5] = 36.91億人民幣
這個(gè)估值并不完全準(zhǔn)確，但它可以你可以對(duì)任何公司進(jìn)行估值，以幫助你做出更明智的投資決策。
